基準投資法 Benchmark Investing

貪婪和恐懼一直都是投資者最大的敵人，人要戰勝自己的情緒並不容易。市場的反覆無常會使投身其中的人失卻理智。人因為貪婪而在高位追貨，或不捨得在高位套利；人因恐懼在低位是不高價地沽貨，或不敢入市在低位接貨。可以說是輸間廠贏粒糖。美林證券的李坎利(Kenneth Lee)認為如果可以建立一套理性有效的賣買系統，就可以减少個人情緒對投資的影響。從而戰勝市場。

基準投資利用Value Line的資料預估股票3至5年溢利的資料分析股票，所提方法可加於借鑑用於香港股市。香港並沒有俱公信力的機構提供這類服務。在經濟通的網站提供了1至2年並不太全面的溢利預測。

它包括以下步驟：

1) 找出過去十年的權益報酬率 ROE並排除負值的年度。

ROE = Net Income/Share holder's equity*100%

2) 將目前的權益報酬率除以過去十年的平均值 , 以求出調整後權益報酬率比率。

Adjusted ROE = (ROE1+ ROE2+ ROE3+ ROE4+ ROE5+ ROE6+ ROE7+ ROE8+ ROE9+ ROE10)/10*ROE10

3) 找出過去十年的平均帳面價值(BV), 同時求出相同期間股價的最高及最低交

易價格之平均值。(AHP & ALP)

BV = Net asset/Number of stock

Average BV=(BV1+BV2+BV3+BV3+BV5+BV6+BV7+BV8+BV9+BV10)/10

Average HP = (HP1+ HP2+ HP3 + HP4+ HP5+ HP6+ HP7+ HP8+ HP9+ HP10)/10

Average LP = (LP1+ LP2+ LP3 + LP4+ LP5+ LP6+ LP7+ LP8+ LP9+ LP10)/10

4) 將過去十年最低及最高交易價格平均值 , 除以平均帳面價值 , 求出市價與帳面價值比的下限(LL)及上限 (UL)

LL = Average LP/Average BV

UL = Average HP/Average BV

5) 首先將該股票的市價與帳面價值比的下限 , 乘上調整後權益報酬率比率,以得到下檔目標價位 , 然後將此數字乘上目前的帳面價值。

Downside target = LL*Adjusted ROE*current BV

6) 將該股票的市價與帳面價值比的上限 , 乘上調整後權益報酬率比率, 以得到上檔目標價位 , 然後將此數字乘上目前的帳面價值。

Upside target = HL*Adjusted ROE*current BV

7) 目前價位低於Downside target，1年盈利增長率大於10%，未來3至5年ROE大於15%

Reference

Trouncing the Dow: A Value-Based Method for Making Huge Profits Kenneth Lee ISBN: 0071368345 Publisher: McGraw-Hill Pub. Date: Dec 2000

Technorati : Benchmark Investing, 基準投資法

核心投資法 Focus Investing

很多投資者都聽過一句話：「不要將所有的雞蛋擺放在同一隻籃子內。」這句話成了分散投資的經典。有許多投資者也深信分散投資是風險管理十分重要的一部分。到底分散投資是否可以有效减少風險？投資要分散到什麽程度才可以减少風險？我記憶所及，有一篇論文曾經提及在一個投資組合有5隻股票及擁有20隻股票所承受的風險十分接近。一個業餘小投資者，在個人組合中持有太多股票往往是十分不智的。其原因如下：

1. 太多股票要關注，未必有足够時間深入研究。


2. 容易顧此失彼，做出錯誤的賣買決定。


3. 如每注注碼太小，每次賣買佣金需要交最低收費。賣買的皮費將嚴重侵蝕利益。


4. 因資金太分散，當遇上好的投資機會手上的彈藥有限，錯失良機。

我建議個人投資者


1. 資金少於100萬時，可持有3至5隻股票。


2. 資金大過100萬至1000萬，可持有5至10隻股票。


3. 累積資金大於1000萬，請盡快和我分享你的投資心得及持倉技巧，使我可以加入你們的行列。

核心投資法，追求的止是集中，而且選擇股票要準。集中而失準，輸錢輸得更快。集中而準確的投資，回報必定驚人。核心投資法講求的是尋找優秀的股票並持有，去賺取豐厚的回報。而如何去找出優質的股票，大家不一妨參考之前反向、價值和增長投資法並將它們融匯貫通。(筆者本人尚未臻此境界。)巴菲特、費雪和著名經濟學家凱恩斯都採用此法管理他們的組合。


Reference


http://www.focusinvestor.com/mission.htm

Technorati : focus investing, 核心投資法

成長投資法 Growth Investing

成長投資者在市場之中尋找高增長好業績的股票，他們並太在乎股票的現價是否太過昂貴。因為他們深信一間可以保持長期高增長的公司是值得付出高價(高PE)去購入。公司斷的增長將令股價常升常有，並且在同類公司中脫穎而出。巴菲特認為成長投資法和價值投資法是殊途同歸。("Growth and Value Investing are joined at the hip")在各種投資泡沬形成之前，成長投資法一向受人追捧。但片面追求成長，不理基本價值，往往會鼓起餘勇追殘寇，貪勝不知輸；而太過追求價值，希望追入平貨，可能會失去很多賺大錢的機會。成長投資法的大家包括了大小費雪(Philip Arthur Fisher和Kenneth L. Fisher)，大費雪可以稱為成長投資法的先驅。而前富達基金的明星經理彼德林治 (Peter Lynch)也是其中之表表者。成長投資法適用於以下市場

• 新興市場


• 綠色環保業


• 生物科技


• 網絡經濟


• 國企紅籌


• 小型投機股


• 特別情況下的特定行業(如低息高通漲下的地產業)

大費雪提出了15條問題，有助大家去尋找好的成長股：

1. 該公司的產品及服務有沒有潛力在未來的幾年有高的增長潛力？


2. 管理層是否有決心及能力去延續這種增長？


3. 公司的研發能力是否和其規模相稱？


4. 公司的售賣網絡是否組織良好，運作有效？


5. 公司的毛利率是否表現出色？


6. 公司是否有力維持出色的毛利率？


7. 公司和員工的關係是否良好？


8. 管理層是否合作無間？


9. 管理層是否向公司借貸？


10. 公司的成本及會計控制是否有效？


11. 和同類公司相比，公司是否有競爭優勢？


12. 公司是否有短期及長期營利預測？


13. 在可見將來，公司會否大量配股而冲淡每股的盈利增長？


14. 公司的管理層在逆境及麻煩時，是否有透明度？


15. 公司的管理層是否廉潔正直？

總括而言，一間良好的增長型公司在品牌、公司管理及持續高增長的盈利三方面需要有超卓並不斷追越超卓的表現。


Reference


Common Stocks and Uncommon Profits, Philip Arthur Fisher,Harper & Bros., 1958·


Developing an Investment Philosophy (Monograph), Philip Arthur Fisher, The Financial Analysts Research Foundation, 1980 ·


One Up on Wall Street, Peter Lynch with John Rothchild, 1989

Technorati : growth investing, 成長投資法

價值投資法 Value Investing

價值投資法是在1934年由一代宗師格雷厄姆(Benjamin Graham)及多爾(David Dood在其劃時代的巨著《證券分析》中提出，由他的弟子巴菲特(Warren Buffett)發揚光大。在華爾街中被視為圭臬。價值投資的盛名不衰，跟從者眾。實乃因為價值投資大師輩出，我們耳熟能詳的有巴菲特及鄧普頓(John Templrton)。而很多學術論文都指出價值投資和增長投資相比，價值投資成績更佳。價值投資的精要是透過基本分析(fundemental analysis)，在市場上尋找價錢遠低於其內在價值(intrinsic value)股票，購入持有，直至的其股價接近或等於內在價值就其沽出。但是計算內在價值並非易事，同的行業有同的計算方法。計算銀行的方法並不適用於運輸公司，而反之亦然。而對於一些新興行業如互聯網、生物科技及環保能源等，進行內在價值的估算便十分困難。(這個也可能是巴菲特不投資科技股最主要的原因。)背後牽涉到閱讀過去多年公司年報，透過不同的數據(如PE,PEG,PS,PB......)等的估算及對公司未來1-3年營利增長的預測，計算公司的內在價值。而不同的價值投資者，會有自已一套計算內在價值的方法。對於投資初哥，進行大量資料搜集及獨立分析，是十分困難的。


價值投資者一般深信

• 要在股票的價錢遠低於其內在價值買入。


• 要在股票的價錢少許低於內在價值時(可能是10%時)沽出。(巴菲特在中石油未見頂時，已開始沽貨的可能原因。)


• 只利用技術分析，難於取勝。


• 頻繁的賣買，只會侵蝕利潤。


• 靠媒體消息炒出炒入，容易跌入陷阱。


• 公司的年報提供了第一手的財務資料去發掘內在價值偏低的公司。

巴菲德身為價值投資的一代宗師，他提出的一些建議值得我們參考，他提出

• 投資於壟斷或龍頭公司。(頜導市場的方向和價格)


• 公司的業務及產品應該簡單易解，增長潛力巨大。(便於內在價值的計算)


• 公司在該行業擁有悠久的歷史。(有往績可尋)


• 公司經營的行業本小利大。(保證增長的利益)


• 公司的財務穩健。(利於長期持有)


• 公司管理層透明度高，忠誠進取盡責，以股東的利益為依歸。(提供可靠資料，領導公司增長，派發合理股息)


• 公司的價格合理。(在內在價值60%或以下)

巴菲德遠離各項市場訊息，但他每年會檢視持倉股栗的

• 現金流


• 負債


• 資本支出


• 毛利


• 初始回報率

他主張長期持有股票並在股價趨近內在價值時沽出。

價值投資的一些缺陷

• 失去在新興行業及IPO股票中可能賺取的豐厚利益。


• 需要閱讀大量資料數據。


• 估算不同行業時牽涉不同的方法，難學難精。


• 年報及財務報表的內容並不一定真確。


• 很少投資者有耐性及能够嚴守紀律。

Reference

Security Analysis (1934), by Benjamin Graham.

The Intelligent Investor(1949), by Benjamin Graham.

You Can Be a Stock Market Genius (1997), by Joel Greenblatt.

The Essays of Warren Buffett (2001), edited by Lawrence A. Cunningham.

The Little Book That Beats the Market (2006), by Joel Greenblatt.

The Little Book of Value Investing (2006), by Chris Browne. Value

Investor Insight (http://www.valueinvestorinsight.com)/

Technorati : value investing, 價值投資法

相反投資法 Contrarian Investing

股市賺錢之道，不外乎低買高沽。一般人都喜歡撈底入貨。不過有時是越跌越買，越買越跌，低處未算低，落得損手爛腳。所以要成為真正的反向投資者，如果可以遵循一些行之有效的準則，取勝的機會必定大大增加。反向投資者一般會有以下特徵，他們會在

• 壞消息出現時買進，好消息出現時賣出。


• 相信群眾永遠是錯的，因為市場上只有少數的人贏錢。


• 持有股票一段較長時間。(2至3年)


• 大家賣出買進，人人買進時賣出。


• 嚴以律已，有計劃地教資。

相方投資者會在以下訊號出現時，入市購貨

• 當一隻股票的價錢跌至52週最高價的50%或以下。


• 該股票的PE小於12。


• 該股票的PB<1.2或ps<1.2。>


• 該股票的市值大於12億。(市值太小的公司，基金不太熱衷賣買，而且抵御經濟低潮的能力較差。)


• 該股票的資產負債比率小於15%。(視乎行業及投資者承受風險的程度，可一概而論。 )


• 最重要的是當內幕人士(包括公司管理層及基金經理)開始大手入貨，才跟隨入市。)

出貨訊號

• 股價上升50%或以上。


• 持貨超過3年。

風險管理

• 入貨後股價下跌25%，止蝕。


• 不要將所有資金投入一隻股票，持貸5隻或以上有助分散風險。


• 任何一隻股票，不要超過個人資產的15%。


• 要將股息再投入同一股票。

Reference

Contrarian Investment Strategy: The Psychology of Stock Market Success. 1980. Random House.

The New Contrarian Investment Strategy. 1982. Random House.

Contrarian Investment Strategies: The Next Generation. 1998. Simon & Schuster. ISBN 0-684-81350-5.

Technorati : contrarian investing, 相反投資法

致勝之道-------投資方法分享

在股市上有形形色色的投資者，他們利用各種行之有效的投資方法，在波瀾汹湧的股海中取得巨大的利潤。我見有許多人，升市樂極忘形，跌市粗口連篇。有時人云亦云，在恐懼和貪婪中掙扎，報紙電台甚至其他人的推介號碼，他們不加思考就盲目跟隨，投資多年而找不到投資的路徑，入門的階梯，只能成為大户點心，令我覺得十分可悲。我希望透過各種投資方法的介紹和分享，和各位有心之人一起找尋股壇上贏錢之道。投過大家的分享及切磋，利用這些方法去分析，透過資料搜供及獨立分析，尋找充滿升值潛力的股票。但是兵無常法，水無常形，靈活應用，存乎一心。方法是死的，人和市場是活的。只有透過在市場中不斷的實踐，以市場為師，才有機會找到致勝之道。在此，我先預告將會介紹的投資方法：

1. 反向投資法 Contrarian Investment (筆者個人最喜好的投資方法)


2. 價值投資法 Value Investment (股神巴菲特奉行的方法)


3. 成長投資法 Growth Investment


4. 核心投資法 Focus Investment


5. 基準投資法 Benchmark Investment

Technorati : Investment, 投資