次按風暴(五) 美國經濟是否陷入衰退？

美國經濟是否陷入衰退？這個話題值得探討。今次我嘗試羅列正反雙方的論點供大家參考。

正方
1. 自年初房地產次貸危機如滾雪球一般愈滾愈大以來，全球各地經濟都受到強烈衝擊，許多世界著名大銀行提列的虧損壞帳有如天文數字，而且還沒有探底，好帳和壞帳夾雜不清，難分難解，迫使各金融機構大幅收縮相互之間借貸，通貨流動性大減，儘管各國中央銀行不斷釋放各種紓困方案，降低利息，效果依然不彰，股市繼續大跌。漫天陰霾籠罩美國經濟，超過半數以上民眾認為現在已經進入經濟衰退。

2. 依據商務部國家經濟研究局 ( National Bureau of Economic Research)的經濟衰退模型預測，美國經濟10月處在衰退中的可能性是16.5%。此一數字高到令人不安，但是又低到讓經濟學家們有把握確信。

3. 無論如何，經濟放緩已無可爭議。一些悲觀的經濟專家指出，這是七年來美國經濟第二次陷入泡沫破裂後的衰退。第一次是2001至 2002年的網路經濟泡沫破裂，這次是房地產和金融信用泡沫破裂，而這次衰退會比淺嘗即止的第一次衰退情況嚴重得多。因為上次網路泡沫破裂造成的商業投資崩潰，影響所及只占全國GDP的13%。而這次崩潰影響到全國消費者口袋，而消費者支出占美國經濟GDP的72%。次貸危機後，房屋抵押的信用融資和重新抵押貸款大幅收縮，消費者難借錢，荷包大縮水，勢必大幅縮減消費支出，消費一萎縮，經濟立即緊縮。想要靠增加工資所得來刺激消費，力道不夠，更何況一旦消費減少，失業就會增加，工資所得很難增加。美國縮減消費會強烈衝擊世界經濟成長。

4. 目前已經明確知道，明後兩年間，各有一百萬戶左右的屋主將交不出房屋貸款，房子將被銀行沒收拍賣，大量空屋上市，房地產市場將持續衰退，抵押融資持續收縮，同時高能源價格和老百姓債務升高加重壓力，明年經濟陷入衰退，已經迫在眉睫。

反方

5. 據華爾街日報經濟學家的預測，經濟衰退的機率為38%，這是三年來最高數字。可是他們仍然認為美國可以避免陷入真正的衰退困穀中。

6. 美國聯邦儲備銀行 (Fed)知道事態緊急，早已著手救急， Fed積極介入，給業界很大信心。現在美元快速貶值，迅速擴大美國出口貿易數量，美國貿易逆差出現多年來首次縮小。同時美元貶值也增加外國投資者購買美國產業、股票和製造業機會。美國房地產就業市場當然不好，但是服務業的就業情況繼續成長。

7. 華爾街日報經濟學家預測，美國明年非農業就業人口每月可以達到8萬4000人，使得全國貿易所得收入仍然保持穩定成長，消費能力不致於一下過分收縮。比較樂觀的經濟學家指出，明年是選舉年，各個地方、州政府，甚至聯邦政府不敢縮減政府服務，都會努力增加政府支出，以投選民所好。為許多人所不知的是，今年各級政府支出占美國GDP成長的四分之一。政府部門支出明年更會加強，其影響不可小視。

8. 最近美國經濟數據表現軟弱不過是對此前強勁表現的“回調”。要知道﹐第三季度實際GDP增幅折合成年率高達4.9%﹐而11月份的零售額增長了1.1%。單月零售額出現下滑並非不同尋常之事。過去5年來﹐月度零售數據每年都至少出現3次負增長。這些數據的下滑可以說是經濟數據的正常波動﹐其原因包括油價波動、季節性調整或是天氣影響等。對此作出過激反應是錯誤的。

9. 考慮到住宅市場是如此低迷﹐近期的工業產值和耐用品訂單數據偏軟是可以理解的。住宅市場目前在美國GDP中只佔很小比重（4.5%）﹐而且這塊市場已經下滑得如此嚴重﹐若儘憑它就讓美國經濟陷入衰退的可能性著實微乎其微。相比之下﹐在美國經濟中比重達到12%的出口卻在以13.6%的速度增長。出口增長正在抵消掉住宅市場低迷而造成的損失。

10. 鑒於所有的債務都是建立在實際經濟活動基礎之上﹐而實體經濟又仍然保持著活力﹐因此美國經濟有“覆舟”之險的警告恐怕不過是杞人憂天。沃倫•巴菲特(Warren Buffett)、威爾伯•羅斯(Wilbur Ross)和美國銀行(Bank of America)都還在買進﹐公司帳上現金還有1.1萬億美元。在場外觀望的買家可謂又多又強﹐道指漲至15,000點的可能性要遠遠大過跌至10,000點的可能性。

其實所有經濟預測如同天氣預報，最近寒流襲港，身為專家的香港天文台也不能準備預測。但我們都感受到寒氣逼人，個個加衣。次按的風暴，到底對經濟是加温或降溫。需要專家，大家也是冷暖自知。