股市預測 (十) 基本分析-以格雷厄姆(Benjamin Graham)為師

格雷厄姆(Benjamin Graham)及多爾(David Dood)的巨著《證券分析》是基本分析的鼻祖。在此我會簡畧地介紹本書的精髓。作者認為證券分析有二重功能：

首先，它有描述性功能。就清楚明白地去表達一隻股票的重要事實。這包括公司的業務、主要股東、業務展望和回顧、綜合損益表、資產負債表、現金流量、財務比率、盈利預測、股本變化和公司動向。更深一步的描述是在財務比率上和同類型公司進行比較。

其次，是選擇和判斷功能。就是嘗試決定購入、沽出或持有某一股票。例如中石油(857)在2002年12月的收市價是1.57元，而它的PE是6.01，PB是0.89而PC(Price/Cash)是2.87，息率是6.26%。對一間中國最大的石油公司，它的市值遠遠低於其內在價值。因此，基本分析令投資者做出購入的決定。而中石油(857) 現價11.7元，它的PE是14.59，PB是3.57而PC(Price/Cash)是43.3，息率是3.15%。和2002年相比，貴了很多。但和競爭對手中海油(883)相比，中海油的現價12.78元，PE是17.39，PB是5.13而PC(Price/Cash)是38.7，息率是2.11%。大家價值十分接近。基本上格雷厄姆認為證券分析的目的不是找出內在價值，而是搞清楚某一股票的內在價值是否足够。而2002年1.57元的中石油(857)的確是十分吸引的。

 

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股市預測 (九) 基本分析 – 為人詬病之處

在市場上，專業投資者多數跟隨基本分析。其中表表者，在外國有巴菲特，在香港有林森池。但是在大學的學者對基本分析有以下的批評：

市場是隨機的，政策轉變和環境因素難於預期。幾年前大家很難想像次按對金融股的衝擊如此的巨大。因此無從在基本之處做分析。無論巴菲特或林森池都不能預知未來，提出警告。之前次按方興未艾之時，林森池甚至提出次按不是大問題的論點。

基本分析建基在對公司年報內各種財務資料的分析，但沒人可以保證這些數字沒有問題。有些公司甚至投股票分析員所好，堆砌一堆美麗但虛假的數字。盡管有核數師把關，也還不能防微杜漸，公司出事時真的會欲哭無淚。在香港這種例子也屢見不鮮。

對分析師而言，並是個個都醒目又有批判思維。力有不逮的分析師的分析效果會大打折扣。

而好的分析師，往往會晉身公司管理層或不務正業站出來面對公眾，為自己的公司賣廣告。香港就有很多這樣的財經演員，不斷的曝光令他們沒有時間進行認真的分析。

但無論如何，基本分析和技術分析相比，對學者和尊業投資者更具說服力。

 

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股市預測 (八) 基本分析 – 淫照的啟示

基本分析(Fundamental analysis)是十分有用的測市工具。廣義而言，基本分析關心的是政治因素、經濟資料甚至是社會新聞對股市起跌的影響。

舉幾個例子大家一看就會明白。在政治方面，台灣大選如馬英九當選更有利中台兩地的經濟融合，整體上有利台灣經濟發展，台股不升也難。 但香港的中介港地位會下降，有關轉口行業的股票如台灣因素佔得重就會影響營利。如果你認為馬英九會大勝而佈局入台股基金，届時可以大賺一筆。

最近我有同事想買Eee PC，發現十分熱賣，需要訂貨。敏感的投資者會購入Asus的股份，就算它不在香港上板，有份提供週邊装置的台灣電子股也有借口熱炒。而最近熱炒的淫照風波，也可能炒低英皇娛樂的股價。

狹義而言，基本分析是利用公司的資料尋找價值增長股或股值低估股。有關方法可参閱本Blog的價值投資法和增長投資法。

 

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